Joint Stock Company Kaspi.kz (KSPI) Q2 FY2026 財報重點

本季結論

Kaspi.kz 2026年第二季營收年增15%至KZT1.1兆，主要由電子商務、金融科技貸款組合及支付業務共同推動。電子商務仍是最重要的成長引擎，固定匯率GMV年增28%，購買次數年增33%，且廣告與配送等增值服務帶動變現率提升。調整後EBITDA年增5%至KZT3970億，但淨利持平於KZT2590億，反映較高存款資金成本及對Hepsiburada的持續投資。管理層重申2026年全年指引，並預期8月下調三個月存款利率的效益將於今年最後一段期間開始顯現。主要風險包括資金成本仍高、成本風險略升、土耳其業務投資，以及匯率變動對報告成長率的壓力。

重要進展

• 電子商務GMV與消費頻率同步加速：固定匯率電子商務GMV年增28%至KZT1.3兆，購買次數年增33%；每位消費者年化購買次數由11.6次升至15.8次。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission、Earnings Labs
• 增值服務推升電子商務變現：電子商務第三方抽成率年增160個基點至16.1%，廣告與配送帶動固定匯率增值服務收入年增49%，電子商務收入固定匯率年增35%至KZT3940億。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 三大平台維持廣泛成長：Marketplace固定匯率GMV年增15%，Payments TPV年增13%，Fintech收入年增23%；平均淨貸款組合亦年增18%。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• AI購物助理Kaspi的初步採用率具吸引力：Kaspi的個人化AI購物助理Kasper於7月推出後，在可使用消費者中約有20%曾使用；約八成對話產生個人化商品推薦。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission、Earnings Labs
• 股東回報計畫提高：董事會提議將季度股息由每股美國存託憑證KZT850提高18%至KZT1,000，仍須經股東批准。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 土耳其金融科技擴張已進入試點階段：完成收購Rabobank A.Ş.並更名為Hepsi Bank後，公司已在Hepsiburada整合新的購物貸款產品，初步消費者回饋正面且風險指標可接受。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission

需留意的變化

• 淨利未能跟上營收成長：淨利維持在KZT2590億，主要受到較高存款資金成本及Hepsiburada持續投資的影響。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 支付業務盈利受到新技術投資拖累：Payments調整後EBITDA大致持平於KZT980億，Kaspi Alaqan掌上支付相關技術成本抵銷了業務成長。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 信貸成本與不良貸款率較前期上升：第二季成本風險由去年同期的0.6%升至0.7%，2026年上半年不良貸款率為7.0%，高於2025年全年6.1%。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 匯率波動壓低報告口徑成長：土耳其里拉相對哈薩克堅戈年貶21%，對報告口徑的電子商務及Marketplace成長造成壓力。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission

管理層展望

管理層重申2026年全年指引，並表示指引以2026年1月1日的固定匯率為假設；鑑於貸款產品組合及期限改變，平均淨貸款組合成長比TFV更能代表金融科技業務的財務成長前景；公司另表示，8月將三個月存款利率下調100個基點，其收益效益預計在2026年最後一段期間開始顯現。

風險與限制

• 高資金成本壓縮金融科技利潤：第二季平均資金成本年增150個基點至14.5%，較高存款成本使金融科技調整後EBITDA增幅低於收入增幅。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 信用品質惡化可能擴大損失：成本風險升至0.7%，且2026年上半年不良貸款率高於2025年全年水準，雖然公司表示基本信用趨勢仍穩健。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 土耳其業務需要持續投入資本：Hepsi Bank初期預計注資約$300M，土耳其金融科技業務擴張將是2027年的重點，可能帶來執行與資本配置風險。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission
• 匯率變動影響跨市場業績可比性：土耳其里拉貶值已降低報告口徑的電子商務與Marketplace成長，未來匯率波動仍可能影響收入及GMV表現。 來源：U.S. Securities and Exchange Commission

資料來源

1. Kaspi.kz 2Q & 1H 2026 Financial Results · U.S. Securities and Exchange Commission · 2026-08-10
2. ir.kaspi.kz · ir.kaspi.kz
3. KSPI Q2 2026 Earnings Call Transcript & Results · Earnings Labs · 2026-08-10