Anheuser-Busch InBev SA/NV (BUD) Q2 FY2026 財報重點

本季結論

AB InBev 2026 年第二季展現穩健的營收與獲利成長：有機營收成長 5.6%，啤酒銷量成長 1.1%，Underlying EPS 成長 23.4% 至 US$1.21。成長主要由高端化、核心巨型品牌、無酒精啤酒與 Beyond Beer 帶動，Corona、Stella Artois 及 Michelob Ultra 在海外市場的營收分別成長 17%、19% 及 21%。Normalized EBITDA 成長 5.8% 至 US$5.938B，Normalized EBITDA 利潤率小幅升至 35.6%，上半年自由現金流增加 US$2.5B 至 US$3.9B。管理層重申 2026 年 EBITDA 將按中期展望成長 4%-8%，並預期淨資本支出為 US$3.5B-US$4.0B。主要風險在於中國市場銷量下滑 9.7%、營收下滑 8.8% 且 EBITDA 下滑 16.1%，同時美國銷售對零售商銷量仍下降 1.9%。

重要進展

• 有機營收與啤酒銷量同步成長，顯示量價組合改善：2026 年第二季有機營收成長 5.6%，總銷量成長 0.9%，其中啤酒銷量成長 1.1%，每百升營收成長 4.2%，反映收益管理與高端化帶來的正向組合。 來源：AB InBev
• 高端品牌持續成為全球增長引擎：核心巨型品牌合計營收成長 6.2%；Corona、Stella Artois 與 Michelob Ultra 在各自本土市場以外的營收分別成長 17%、19% 與 21%。 來源：AB InBev
• 無酒精與 Beyond Beer 擴大可服務市場：第二季無酒精啤酒營收成長 27%，Beyond Beer 營收成長 44%；公司並表示美國 Cutwater 營收達三位數成長。 來源：AB InBev
• 獲利率與現金流改善，資產負債表持續去槓桿：Normalized EBITDA 成長 5.8% 至 US$5.938B，利潤率升至 35.6%；上半年自由現金流較去年同期增加 US$2.5B 至 US$3.9B，淨負債／Normalized EBITDA 降至 2.86 倍。 來源：AB InBev
• BEES 數位生態系維持高速擴張：BEES Marketplace 來自第三方產品的 GMV 成長 50% 至 US$1.2B，整體 BEES GMV 成長 16% 至 US$15.0B，顯示數位化通路與平台變現仍具動能。 來源：AB InBev

需留意的變化

• 中國市場疲弱拖累亞太區表現：中國第二季銷量下滑 9.7%，營收下滑 8.8%，EBITDA 下滑 16.1%；公司指出不利天候與即飲渠道持續疲弱是主要因素。 來源：AB InBev
• 美國銷量仍受疲弱產業環境壓抑：美國第二季對零售商銷量下降 1.9%，對批發商銷量下降 0.6%；雖然公司估計取得啤酒與 Beyond Beer 市占，但美國 EBITDA 僅成長 0.1%。 來源：AB InBev
• 歐洲營運槓桿受行銷投資抵銷：歐洲第二季營收低個位數成長，但 EBITDA 低個位數下滑，主要因營收成長大致被增加的銷售與行銷投資抵銷。 來源：AB InBev

管理層展望

管理層提供具體的 2026 年展望：預期 EBITDA 將按中期展望成長 4%-8%；每季淨財務成本預期為 $190M-$220M；2026 年正常化有效稅率預期為 26%-28%。

風險與限制

• 中國需求與即飲渠道疲弱可能延長亞太區壓力：中國市場在不利天候與即飲渠道疲弱下，第二季銷量、營收及 EBITDA 均明顯下降，若消費環境未改善，可能持續拖累區域成長與集團增速。 來源：AB InBev
• 美國品牌動能仍需轉化為實際銷量成長：公司在美國取得啤酒與 Beyond Beer 市占，但對零售商銷量仍下降 1.9%，且 EBITDA 僅成長 0.1%，顯示品牌投資與價格／組合改善尚未完全抵銷產業需求疲弱。 來源：AB InBev
• 外匯與成本環境可能限制利潤率擴張：公司表示交易性外匯逆風需要透過成本管理抵銷，且 2026 年展望取決於通膨及其他宏觀經濟條件；若外匯、投入成本或利率惡化，可能壓縮 EBITDA 與現金流。 來源：AB InBev

資料來源

1. AB InBev Investors — Latest Quarterly Results · AB InBev · 2026-07-30
2. AB InBev Reports Second Quarter 2026 Results · AB InBev · 2026-07-30