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Gavin Baker：七月 AI 股大跌，但基本面反而在改善
Gavin Baker：七月 AI 股大跌，但基本面反而在改善 7月AI與半導體股大幅波動，但產業基本面可能沒有股價反映得那麼悲觀。長期投資科技股的Gavin Baker深入矽谷後，發現GPU租金、AI使用量和算力需求依然強勁。這篇就來拆解市場幾個主要擔憂，以及為什麼他認為AI產業目前仍有不少值得樂觀看待的訊號。 整個7月，AI和半導體股票可以說是跌宕起伏~ 但就在市場最悲觀的時候，一位長期投資科技股的基金經理 Gavin Baker，卻給出了幾個很有意思的觀察。 Gavin Baker 1999 年加入富達基金，剛入行就親身經歷了 2000 年網路泡沫。之後長期管理大型科技基金，至今已有超過 20 年科技投資經驗。 而且他長期深入 AI、半導體和算力產業，和矽谷第一線公司保持密切交流。 所以這次 7 月 AI 股大跌後，他特地跑到矽谷做了一件事：找負面數據。 結果他幾乎找不到一個明確正在惡化的量化指標。 那市場到底在擔心什麼？主要有四件事。 第一個擔憂：Meta要出租算力，是不是GPU買太多了？ 當時市場看到Meta準備把一部分算力出租，就認為： 「是不是開始算力過剩，AI產業鏈的需求降溫了？」 但剛好相反。 Meta後來公布的數據顯示，它並沒有因此減少對AI的投資。 而Gavin追蹤到的各種資本開支訊號，也沒有轉弱，甚至還在變得更積極。 Gavin 提到，Meta 是看到 SpaceX 把手上的算力拿出去出租，而且可以租到比以前長期合約高很多的價格。 那從商業角度來看，把一部分算力拿去變現，是很合理的。 第二個擔憂：開源模型越來越強，會不會讓 AI 越來越不值錢？ Kimi、GLM 等開源模型都變得越來越強，而且可以低成本甚至免費使用。 因此市場擔心OpenAI、Anthropic 這些高階模型未來還怎麼賺錢？但模型變便宜，不代表大家需要的算力變少。 不管你用的是高階模型，還是開源模型，背後都還是需要 GPU、記憶體、電力和資料中心去運算。 而且當 AI 使用成本越來越低之後，大家反而可能用得更多。 要是整個 AI 產業被幾家開源公司壟斷，大家都必須用很高的價格去買它們的服務，長期來看未必健康。 反而開源模型越來越強，讓更多公司和使用者可以更低成本地使用 AI，AI 才更容易真正普及，長遠發展。 第三個擔憂：中國DUV突破，會不會威脅全球半導體設備公司？ Gavin對這件事的態度則比較中立。 他認為，中國從沒有到有，當然是一個非常重要的進步。 不過半導體製造不是拿到一台機器，就可以瞬間追上最先進技術。 很多製程經驗、良率、設備整合能力，都要靠一輪又一輪的實際生產慢慢累積。 所以他的結論是：這件事情值得長期關注，但市場短期可能反應過度。 換句話說，它是一個真實的長期變化，但不代表明天ASML的訂單就突然消失。 第四個擔憂：AI建設這麼燒錢，最後會不會靠借錢撐？ 目前這些大型科技公司，大部分還是靠自己賺回來的現金去投資。可如果未來AI建設越蓋越大，這些公司會不會慢慢需要借很多錢？ 而七月已經出現一些跡象，信用市場開始對這一輪龐大的 AI 投資，多了一點疑慮。 像是 Meta 這種巨頭去發債，市場願意給的條件都沒有以前那麼漂亮。 這件事情就讓 Gavin 比較警惕。因為2000年網路泡沫時，很多公司也是先借了很多錢去蓋基礎設施。 結果後來需求沒跟上、錢賺不回來，債務問題就開始爆出來。 在進一步研究後，Gavin發現一件很關鍵的事情！ GPU並沒有像大家原本想的那樣，越來越便宜。 前兩年很多人都以為，新一代GPU一直推出，舊GPU自然就會越來越便宜。 所以很多雲端公司當時跟客戶簽長期合約時，價格也簽得比較低。 結果現在AI需求增加得太快，租金不但沒跌，反而還漲了。 這就帶來一個很重要的可能性。 如果巨頭們可以靠自己越來越高的經營現金流，去支付AI資本開支，那它們就不需要大量依賴借債。 市場目前估計，這些大型雲端公司未來大概可以產生1.3到1.4兆美元的經營現金流。 但Gavin認為，如果算力之後重新按更合理的價格出租，這個數字可能接近2兆美元。這筆錢，將大幅降低它們未來借錢的需要。 那什麼情況才真的代表對AI的樂觀需求開始被打破？ Gavin Baker提了幾個很重要的信號。 第一，大型科技公司的經營現金流開始放慢。 如果未來資本開支持續增加，現金流卻沒有跟上，那就代表這些投資AI的回報可能不如預期。 第二，GPU 開始真的供過於求。 如果之後 GPU 越來越容易拿到、租金持續往下掉，那才代表算力需求可能真的開始轉弱。 第三，整體 AI 使用量開始停滯。 不是單看 OpenAI 或 Anthropic 某一家，而是整個 AI 生態的 Token 使用量。如果整體需求都開始放慢，才比較像真正的需求見頂。 至少從Gavin這次在矽谷看到的情況來看，目前對AI市場還是比較樂觀的哦~ 最後也想問問大家：你現在對 AI 的看法是偏樂觀、偏謹慎，還是覺得市場已經有點過熱？ 歡迎在評論區分享你的看法，我也想看看大家現在怎麼看這一輪 AI 發展~ #openai #ai股 #美股 #gavinbaker #投資理財
發布：2026-08-18T08:57:32+0000